今年7月，VC/PE募資延續(xù)上半年態(tài)勢，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。得益于新三板轉(zhuǎn)板提速、并購走強(qiáng)等因素，新三板定增逐漸走俏。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是新三板還是其他企業(yè)，VC/PE看重投資回報(bào)和投資周期的邏輯是不變的，建議關(guān)注擁有高壁壘的雙創(chuàng)企業(yè)。

　　新三板定增“折桂”

　　私募通數(shù)據(jù)顯示，7月已披露的VC/PE投資案例數(shù)約900起，投資企業(yè)超400家，總投資金額約100億美元。從募資金額來看，回落趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。

　　記者注意到，7月，VC/PE巨頭“買買買”模式依舊延續(xù)。私募通數(shù)據(jù)顯示，IDG、經(jīng)緯中國、華創(chuàng)資本、深創(chuàng)投等十家機(jī)構(gòu)投資企業(yè)均超過5家。IDG接替騰訊“領(lǐng)跑”，投資了城家公寓、商湯科技、e寵商場等7家企業(yè)，其中4家處于初創(chuàng)期，3家處于擴(kuò)張期。

　　互聯(lián)網(wǎng)、IT再次蟬聯(lián)前兩名，獲投案例數(shù)占比均超過了10%；生物技術(shù)/醫(yī)療健康超越娛樂傳媒，問鼎“探花”；金融、機(jī)械制造相對穩(wěn)健，位次與6月差別不大。

　　就投資階段來看，擴(kuò)張期與初創(chuàng)期的企業(yè)最受VC/PE歡迎，占比均超過了30%，其次是成熟期和種子期。7月，人民幣投資案例數(shù)再次“碾壓”美元，不過在投資金額上，美元仍占優(yōu)勢。

　　整體而言，7月VC/PE融資市場表現(xiàn)最為搶眼的是新三板定增。除了齊魯銀行擬募資50億元，創(chuàng)下年內(nèi)新三板最大定增預(yù)案外，在投資輪次上，新三板定增一舉超越曾經(jīng)的優(yōu)等生“A輪”和“天使輪”，以接近三分之一的占比強(qiáng)勢“折桂”，成為VC/PE最喜歡輪次之一。

　　分析人士指出，VC/PE投資看重的是退出時(shí)間和投資回報(bào)。近期新三板IPO加速、并購市場走強(qiáng)，從理論上講，VC/PE的退出時(shí)間勢必會縮短；此外，年初以來，新三板定增估值低于A股并購，獲得理想回報(bào)的概率增大，這些都增加了VC/PE參與新三板定增的動(dòng)力。

　　“新三板市場較冷，定增要價(jià)下降了，很多定增已低于上市公司并購價(jià)。與此同時(shí)，IPO提速，一二級套利空間仍然較大。”上海某券商新三板分析師對記者表示。

　　看好基本面投資邏輯

　　據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至7月底，有150余家新三板企業(yè)排隊(duì)IPO，占比接近四分之一，已成IPO的重要“資源庫”。

　　申萬宏源分析師劉靖認(rèn)為，新三板轉(zhuǎn)板IPO成為市場參與者廣泛認(rèn)同的資本運(yùn)作路徑。但“三類股東”問題一直困擾著市場投資者，審核政策的模糊化使得新成立的基金產(chǎn)品更多采取有限合伙企業(yè)的形式，以規(guī)避IPO審核對三類股東的限制。

　　在他看來，新三板的低流動(dòng)性使得以往按照A股市場短周期特點(diǎn)募集的產(chǎn)品不得不忍受難以退出的痛苦，其結(jié)果就是產(chǎn)品退出周期更長的PE逐漸成為新成立基金產(chǎn)品的主流。

　　財(cái)富證券研報(bào)顯示，2017年上半年新三板共產(chǎn)生重大資產(chǎn)重組與并購交易153起，較2016年同期的97起增長57%。新三板市場被標(biāo)榜為A股市場重要的并購標(biāo)的池，不過也存在一定障礙，比如并購的定價(jià)因不同市場估值的差異往往并未形成統(tǒng)一的錨，并購的風(fēng)險(xiǎn)較大等。

　　“三類股東多的企業(yè)，該規(guī)避的規(guī)避；不用區(qū)別看待是否是新三板企業(yè)，該控制估值的控制估值。”對于VC/PE的投資邏輯，上述分析師建議。

　　2017年7月27日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見》，要求不斷完善金融財(cái)稅政策，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，擴(kuò)大信貸支持，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，優(yōu)化投入方式，推動(dòng)破解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難題。

　　東北證券分析師付立春認(rèn)為，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)基本撫平，供給側(cè)是長周期，新三板股權(quán)投資應(yīng)該也是長周期，存量調(diào)整會成為今后經(jīng)濟(jì)市場主要方向。不同企業(yè)、市場和政策都將進(jìn)入全新階段。對新三板而言，從配置到交易都是機(jī)會。

　　長江證券分析師蒲東君認(rèn)為，現(xiàn)階段新三板市場處于強(qiáng)化信披等政策蓄力階段，市場表現(xiàn)相對低迷，但國務(wù)院對雙創(chuàng)的推進(jìn)堅(jiān)定了多層次資本市場發(fā)展趨勢，在政策仍未落地的情況下，基本面為主要的投資邏輯，看好擁有高壁壘創(chuàng)新型產(chǎn)品或技術(shù)的三板藍(lán)籌。

本文來源：上海股權(quán)托管交易中心