一場(chǎng)聲勢(shì)浩大，令不少投行人士“寢食難安”的IPO預(yù)披露大戲終于劃上了一個(gè)句號(hào)。然而，出人意料的是，在證監(jiān)會(huì)最新披露的IPO排隊(duì)企業(yè)中，首發(fā)申請(qǐng)已受理且預(yù)先披露的637家公司中，有589家被貼上了“中止審查”標(biāo)簽，占比超九成。投資銀行在線注意到，另有包括狗不理集團(tuán)、保利文化集團(tuán)、大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)等逾50家公司在7月1日這一天被終止審查。

589家企業(yè)被中止審查

按照此前慣例，每周五晚間，在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上都會(huì)更新首次公開(kāi)發(fā)行股票審核工作流程及申請(qǐng)企業(yè)情況，但這一信息卻在本周二(7月1日)提前出爐。且出人意料的是，在短短幾天時(shí)間內(nèi)，IPO排隊(duì)企業(yè)情況發(fā)生巨變。

投資銀行在線注意到，在7月1日證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上披露的《首次公開(kāi)發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表》(以下簡(jiǎn)稱《情況表》)中，上證所、深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板分別僅有14家、7家和27家，共計(jì)48家企業(yè)上榜，其中25家都是已過(guò)會(huì)企業(yè)。而在上一周，出現(xiàn)在上述《情況表》中的公司數(shù)量還有逾600家。

那么，這些原本還在正常審核狀態(tài)的企業(yè)去哪兒了？證監(jiān)會(huì)官方微博發(fā)布消息稱，截至7月1日，證監(jiān)會(huì)已受理且預(yù)先披露首發(fā)企業(yè)共637家，含已過(guò)會(huì)企業(yè)40家，未過(guò)會(huì)企業(yè)597家。而在未過(guò)會(huì)的597家企業(yè)中，屬于正常審核狀態(tài)的企業(yè)僅8家，中止審查企業(yè)589家。

審查中止多因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)期

一位券商投行人士表示，其實(shí)在上周，證監(jiān)會(huì)方面就有所表態(tài)，表示不再逐一發(fā)放中止審查通知。

投資銀行在線注意到，在上周五(6月27日)召開(kāi)的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人張曉軍曾表示，根據(jù)今年4月發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票中止審查的情形》，發(fā)行人申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期的，將中止審查；發(fā)行人申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期且逾期3個(gè)月未更新的，將終止審查。

因此，在今年6月底，處于不同審核狀態(tài)的企業(yè)將受到不同程度影響。對(duì)于6月底前已完成預(yù)先披露、尚未過(guò)會(huì)的企業(yè)，若其財(cái)務(wù)資料截至期為2013年年底，則其財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，將中止審查；該等企業(yè)應(yīng)當(dāng)在9月底前更新財(cái)務(wù)資料，否則將終止審查。

張曉軍當(dāng)時(shí)就指出，中止審查涉及企業(yè)較多，證監(jiān)會(huì)將不再逐一發(fā)放中止審查的通知，將在7月1日統(tǒng)一通知。本次中止審查的企業(yè)，在更新財(cái)務(wù)資料時(shí)應(yīng)一并提交恢復(fù)審查的申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)履行法定程序后即可恢復(fù)審查。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，在589家中止審核企業(yè)當(dāng)中，有568家都是因?yàn)樨?cái)務(wù)資料過(guò)期，另外有11家是因中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)簽字人員發(fā)生變更等，還有10家企業(yè)是因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)存在被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等情況。

多家熱點(diǎn)公司被終止審查

投資銀行在線注意到，從目前情況看，大批企業(yè)突然被貼上中止審查標(biāo)簽，原因在于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)期，這些企業(yè)在補(bǔ)充財(cái)務(wù)資料后就可恢復(fù)IPO排隊(duì)。而另外129家出現(xiàn)在終止審查序列的公司，情況就不那么樂(lè)觀了。上述投行人士表示，終止審查意味著，這一次的IPO申請(qǐng)已經(jīng)完結(jié)，即使未來(lái)重新申請(qǐng)IPO，也需重新排隊(duì)。

證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)首發(fā)終止審查企業(yè)129家。投資銀行在線注意到，在6月20日之前，終止審查的企業(yè)數(shù)量一直都處于緩慢增長(zhǎng)狀態(tài)，累計(jì)有59家。但是在6月21日至6月30日之間，就有16家企業(yè)加入，而到了7月1日，僅僅一天內(nèi)就有54家企業(yè)被終止審查，而這部分公司幾乎都是因?yàn)闆](méi)有及時(shí)更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)行預(yù)披露，其中包括此前市場(chǎng)關(guān)注度極高的狗不理集團(tuán)、保利文化集團(tuán)、大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)等。

A股首發(fā)終止審查企業(yè)129家，其中主動(dòng)撤回企業(yè)97家；32家未報(bào)送預(yù)披露材料，且財(cái)務(wù)資料超過(guò)有效期達(dá)3個(gè)月被終止審查。這些公司中，多達(dá)54家最后一天（也即7月1日）被終止，包括狗不理、德?tīng)柣?、大連萬(wàn)達(dá)、東莞銀行等知名公司。不過(guò)，主動(dòng)撤回企業(yè)中，中原證券、徽商銀行、保利文化集團(tuán)等已借道港股上市（徽商銀行和保利文化集團(tuán)已分別在去年11月和今年3月登陸港股），郁金香計(jì)劃注入新文化也算曲線上市；河南天豐節(jié)能去年財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查中，因財(cái)務(wù)造假行為被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，發(fā)現(xiàn)涉嫌虛增收入、虛增資產(chǎn)等被立案，終止審查也在情理中。

4家已過(guò)會(huì)企業(yè)被拉下

從券商承銷情況來(lái)看，這129個(gè)終止審查的IPO項(xiàng)目，共涉及41家券商機(jī)構(gòu)。其中中信建投和招商證券分別有10個(gè)項(xiàng)目撤材料，暫時(shí)位列榜首，國(guó)信證券、中信證券、華林證券分別也有8個(gè)、7個(gè)、6個(gè)項(xiàng)目終止。

當(dāng)然，終止審查最可惜的，莫過(guò)于已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)的4家準(zhǔn)上市公司，包括廣東珠江橋生物科技、南京斯邁柯特種金屬裝備、中航文化、遼寧益康生物。而信息產(chǎn)業(yè)電子第十一設(shè)計(jì)研究院科技工程，則在“已提交發(fā)審會(huì)討論，暫緩表決”階段結(jié)束IPO征途。另有17家終止審查的公司，終止前是處于“中止審查”狀態(tài)。

餐飲企業(yè)只剩廣州酒家

這些7月1日被終止審查的公司中，行業(yè)特點(diǎn)明顯。如化妝品公司上市不易，上海相宜本草、安婕妤化妝品公司均在列。

餐飲企業(yè)的上市歷程也不平坦，無(wú)論是在A股，還是境外資本市場(chǎng)，中國(guó)餐飲行業(yè)由于財(cái)務(wù)不透明、食品安全等問(wèn)題不被認(rèn)可。如今以狗不理為代表的多家餐飲企業(yè)相繼終止審查，令餐飲企業(yè)的IPO前景再次充滿不確定性。

目前在A股上市的餐飲企業(yè)僅西安飲食、全聚德、湘鄂情等幾家，而湘鄂情也將轉(zhuǎn)型更名為“中科云網(wǎng)”。繼2009年湘鄂情登陸A股后，市場(chǎng)規(guī)模以萬(wàn)億元計(jì)算的餐飲業(yè)沒(méi)有再出現(xiàn)其他餐飲上市公司。早在2012年，和狗不理一同申報(bào)IPO的，就包括俏江南、廣州酒家集團(tuán)、順?lè)屣嬍尘频旯芾?、凈雅食品等?shù)家餐飲食品企業(yè)。如今這些擬IPO餐飲企業(yè)，僅廣州酒家集團(tuán)在排隊(duì)候?qū)徶校?月11日完成預(yù)披露公示，且臨時(shí)將上市地從深交所中小板變更為上交所。目前因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)期問(wèn)題暫時(shí)中止審查。

資深人士認(rèn)為，餐飲為勞動(dòng)密集型行業(yè)，進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，總體處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，利潤(rùn)空間逐年縮小。IPO后能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)是一道坎，也是目前折戟IPO的敗因所在。不過(guò)，在消費(fèi)升級(jí)的中國(guó)，更多的商業(yè)機(jī)會(huì)將蘊(yùn)藏在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)過(guò)程中。廣州酒家持續(xù)2年在IPO排隊(duì)的堅(jiān)守，反映了餐飲企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的執(zhí)著追求，也反映了國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化的渴求。

服裝企業(yè)上市路坎坷

服飾企業(yè)中，小豬班納、威絲曼、邊城體育、德?tīng)柣莸茸越衲?月以來(lái)相繼被終止審查。威絲曼已經(jīng)是第二次啟動(dòng)IPO，主營(yíng)時(shí)尚毛衫ODM/OEM業(yè)務(wù)及女裝自有品牌。前一次就在上會(huì)前一天被公示稱，鑒于威絲曼尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)，決定取消對(duì)威絲曼發(fā)行申請(qǐng)的審核。該公司曾被爆加盟商大批退出、產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等問(wèn)題。

德?tīng)柣菖c貴人鳥(niǎo)、喬丹體育都是來(lái)自福建泉州的體育鞋服企業(yè)，貴人鳥(niǎo)年初上市，成為A股體育服飾第一股，喬丹體育兩年前即過(guò)會(huì)，與喬丹的官司尚未完結(jié)，對(duì)其上市造成影響。體育用品市場(chǎng)近年增速減緩，從港股體育鞋服企業(yè)已公布的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)呈回暖之勢(shì)。德?tīng)柣荽藭r(shí)止步IPO，不無(wú)遺憾。

邊城體育為戶外用品零售企業(yè)。與探路者產(chǎn)銷合一的模式不同，邊城體育并無(wú)自主品牌，而是專業(yè)代理經(jīng)營(yíng)國(guó)際戶外品牌，目前旗下經(jīng)營(yíng)著NORTHLAND、LOWA、LEKI等3個(gè)歐洲知名戶外品牌。此次被終止的排隊(duì)企業(yè)中還有一家內(nèi)衣企業(yè)：江蘇AB集團(tuán)。AB集團(tuán)是一家集織、染、成衣于一體的傳統(tǒng)內(nèi)衣企業(yè)集團(tuán)，公司產(chǎn)品主要包括功能性內(nèi)衣、保暖內(nèi)衣、家居休閑服、兒童內(nèi)衣等20多個(gè)系列，在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)內(nèi)衣市場(chǎng)占有率約9%。

國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)上，5月12日來(lái)自東莞的兒童服裝生產(chǎn)企業(yè)小豬班納被終止審查。資料顯示，小豬班納服飾此前多次被曝質(zhì)量問(wèn)題。

【個(gè)案解讀】

相宜本草產(chǎn)品靠代工募投前景憂

相宜本草擬發(fā)行5200萬(wàn)股，本擬于上交所上市，如今終止。該公司的主要業(yè)務(wù)是大眾護(hù)膚品及部分中檔化妝品的生產(chǎn)和銷售。也許很多人不知道，相宜本草90%產(chǎn)品是代工的。其采取的“委托加工生產(chǎn)為主、自制生產(chǎn)為輔”的生產(chǎn)模式引來(lái)質(zhì)疑，以產(chǎn)品包裝為主的專利構(gòu)成也遭詬病。此外，該公司還遭遇“環(huán)保劫”，募投項(xiàng)目前景堪憂。

2000年，出身中醫(yī)世家的封帥創(chuàng)辦了“相宜本草”品牌，但該公司的團(tuán)隊(duì)基本都出自上海家化。相宜本草的招股書(shū)中顯示，其以大眾護(hù)膚品為主要市場(chǎng)定位，先后推出了“四倍蠶絲”、“紅景天”、“古方今釀”等二十多個(gè)系列的一百多種高性價(jià)比的產(chǎn)品。不過(guò)，上述產(chǎn)品基本都不是由“相宜本草”自行生產(chǎn)的。公司的產(chǎn)品基本由上海樂(lè)寶、上海寶妍及上海西西艾爾三家代工廠生產(chǎn)，其中，樂(lè)寶主要為公司加工潔面膏、膏霜乳液類產(chǎn)品，而該公司為相宜本草近三年所代工的產(chǎn)能基本占公司對(duì)應(yīng)產(chǎn)能的比例7成以上；公司與上海寶妍合作時(shí)間超過(guò)7年，近3年寶妍為相宜本草的代工產(chǎn)能占公司產(chǎn)能比均超過(guò)了95%。

郁金香傳播上市難成選擇被并購(gòu)

創(chuàng)業(yè)板公司新文化6月4日宣布，擬收購(gòu)郁金香傳播全部股權(quán)。交易完成后郁金香將借道上市，其創(chuàng)始人之一、前奧運(yùn)游泳冠軍莊泳也將藉此獲得超億元現(xiàn)金。資料顯示，郁金香傳播是國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)戶外LED大屏幕媒體規(guī)模最大的廣告公司之一，公司運(yùn)營(yíng)的位于北京京信大廈以及上海東方商廈的LED大屏幕媒體，被業(yè)內(nèi)冠以“屏王”稱號(hào)。目前該公司及下屬公司自有戶外LED屏幕24塊，獨(dú)家代理戶外LED屏幕17塊，一般代理戶外LED屏幕191塊，位于城市黃金位置。2012、2013年度，郁金香傳播營(yíng)業(yè)收入分別為4.47億元和4.59億元，凈利潤(rùn)分別為0.55億元和0.44億元。

郁金香傳播上市之路頗為坎坷。早在2007年3月，郁金香成功進(jìn)行第三輪融資，隨之奔赴納斯達(dá)克上市，奈何隨著戶外媒體熱潮的淡去，外資PE紛紛撤出郁金香傳播，上市無(wú)果而終。2013年，郁金香現(xiàn)身A股IPO企業(yè)名單，5月29日已被受理。但在漫長(zhǎng)的等待之后，郁金香最終選擇了以被并購(gòu)方式接軌資本市場(chǎng)。

狗不理成長(zhǎng)性與核心技術(shù)略顯匱乏

在7月1日公布的IPO終止名單中，排隊(duì)近2年的狗不理集團(tuán)赫然在列。而此前，狗不理集團(tuán)因其在餐飲行業(yè)中歷史悠久并具相當(dāng)規(guī)模，一度被視作打通A股餐飲行業(yè)IPO通道的首選。6月6日公布的排隊(duì)IPO中，狗不理集團(tuán)還處于“已反饋”階段，沒(méi)想到如今卻止步于此。

“狗不理”包子是全國(guó)聞名的傳統(tǒng)風(fēng)味小吃。這家公司始創(chuàng)于公元1858年清朝咸豐年間，目前“狗不理”集團(tuán)旗下?lián)碛幸愿邫n酒樓為主業(yè)，經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉及中式簡(jiǎn)餐、物流配送、速凍食品等多種業(yè)態(tài)。

投行人士表示，餐飲企業(yè)上市都存在“收入、成本無(wú)可靠計(jì)量”問(wèn)題，且不能規(guī)范“納稅以及給員工上保險(xiǎn)（放心保）”。若想成功上市，先要闖過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)量這一關(guān)。另外，主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，成長(zhǎng)性及核心技術(shù)缺乏都可能成為其IPO過(guò)程中的“傷疤”。曾有人質(zhì)疑，上市后的“狗不理”到底是以大眾包子為主業(yè)，還是要將股民的錢投資到酒店等其他主業(yè)上？目前看來(lái)，業(yè)務(wù)紛繁可能給其上市添了堵。成長(zhǎng)性與核心技術(shù)略顯匱乏，因此被終止審查。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)受限房地產(chǎn)宏觀調(diào)控

萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)4年多的國(guó)內(nèi)上市美夢(mèng)破滅。萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)A股上市因未更新申報(bào)材料已終止審核。

早在2009年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)便正式啟動(dòng)A股上市計(jì)劃。按照當(dāng)時(shí)的規(guī)劃，以2009年12月31日為上市申報(bào)基準(zhǔn)日，完成招股說(shuō)明書(shū)等上市申報(bào)材料；并于2010年3月-5月間申報(bào)上市資料，通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核，2010年6月在國(guó)內(nèi)A股掛牌上市。

不過(guò)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)A股上市恰好趕上2009年以來(lái)的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，房企IPO受到嚴(yán)格限制。萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市一直處于“排隊(duì)”等待中。此次終止審核意味著萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在內(nèi)地上市的計(jì)劃暫時(shí)落空。“萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)終止上市可能有兩方面的原因，首先是盈利模式不被看好，商業(yè)地產(chǎn)出租在目前的市場(chǎng)上很難盈利，萬(wàn)達(dá)主要依靠商業(yè)地產(chǎn)提升物業(yè)的價(jià)值，很可能價(jià)值無(wú)法得到發(fā)行方認(rèn)同。另一方面，目前地產(chǎn)股普遍市盈率較低，萬(wàn)達(dá)本身也希望等一等。”中房信分析師薛建雄表示，過(guò)一兩年，萬(wàn)達(dá)還可以重啟A股上市，資產(chǎn)內(nèi)容也可能發(fā)生變化，所以萬(wàn)達(dá)國(guó)內(nèi)上市計(jì)劃并沒(méi)有徹底結(jié)束。


來(lái)自：上海股權(quán)托管交易中心

本文來(lái)源:上海股權(quán)托管交易中心

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