一、當前中國資本市場運行的整體狀態(tài)。

中國資本市場在結(jié)束了長達7年的熊市后，于2014年6月開始走出了一輪波瀾壯闊的牛市行情，滬指在6月初創(chuàng)下5100點新高，中國資本市場由此成為全球最為關(guān)注的市場、成為更多普通投資者財富管理的新場所。但最近一段時間，在市場自身調(diào)整壓力、外圍因素（香港政改、希臘債務(wù)違約、美聯(lián)儲加息預期強化等）、監(jiān)管粗暴去杠桿和在各種謠言、做空力量的精心布局下，遭遇了短期的暴跌。滬指9個交易日跌去超過1000點，跌幅高達21%。6月26日，市場延續(xù)暴跌，滬指跌7.4%、深證成指跌8.24%，創(chuàng)業(yè)板跌8.91%（指數(shù)幾乎跌停），扣除400多只停牌的上市公司，兩市有超過2000只股票跌停。各個期貨品種均全線跌停。

市場在9個交易日跌去1000點，跌幅21%，已經(jīng)達到成熟市場“股災(zāi)”的定義標準，尤其是26日的暴跌，為中國資本市場創(chuàng)建以來所罕見。更為嚴重的是，由于此輪市場參與者眾，保守估計牽涉到上億投資者。加上兩融和放杠桿，資金規(guī)模龐大。短期的暴跌已經(jīng)在事實上造成投資者恐慌和非理性，投資者信心嚴重不足，更多的踩踏行為即將發(fā)生。多數(shù)機構(gòu)和投資者均認為，市場已經(jīng)發(fā)生系統(tǒng)性風險、至少出現(xiàn)了明顯的系統(tǒng)性風險趨勢。

 

二、牛市對于中國經(jīng)濟和社會的意義

目前中國資本市場總市值超過50萬億元，與GDP規(guī)模相當。 應(yīng)高度重視中國資本市場在新常態(tài)下出現(xiàn)的新情況，警惕可能出現(xiàn)的流動性和系統(tǒng)性風險。及時做出預案并采取斷然措施，重塑投資者信心，做好預期管理、逆轉(zhuǎn)當前的危險形勢。

要充分認識當前資本市場的重要性、復雜性、特殊性和危險性。任何自負、不擔當和不作為都將引發(fā)中國版的金融危機，一旦發(fā)生，中國經(jīng)濟將陷入長時間衰退并對改革進程產(chǎn)生深遠影響。這不僅僅是大量投資者遭遇重大經(jīng)濟損失的問題、國有資產(chǎn)遭受嚴重貶值和流失，更關(guān)乎社會穩(wěn)定和民生改善。越早準備和處置越有利、代價最低。

此輪牛市的根基在于投資者對中國改革和前途的信心爆棚，堅信“中國夢”在新一屆政府領(lǐng)導下能夠?qū)崿F(xiàn)。強力反腐、澄清吏治、簡政放權(quán)和各個領(lǐng)域大刀闊斧、真刀真槍的改革讓民眾看到了前所未有的希望，凝聚了無比的信心。反應(yīng)在資本市場，就是“做多中國”、出現(xiàn)久違的牛市現(xiàn)象。

維持一個繁榮、健康和穩(wěn)定的牛市對于中國未來和改革極端重要。牛市有助于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級；有助于營造財富溢出效應(yīng)、啟動民間投資、刺激居民消費；有助于順利化解地方債務(wù)危機、穩(wěn)定地方經(jīng)濟發(fā)展、利于房地產(chǎn)去庫存和出清地方債務(wù)，為債務(wù)化解提供空間和平臺；有助于修復國家資產(chǎn)負債表，提升國家競爭力；有助于順利實現(xiàn)“以路一帶”的國家戰(zhàn)略，助力中國高端裝備和制造走出去。更為重要的是，上億投資者背后是上億個家庭，中國資本市場已經(jīng)成為普通民眾財富管理、分享中國改革和發(fā)展紅利的新場所，是實現(xiàn)“中國夢”的載體。

中國資本市場如果再回熊市，則不僅是一些投資者回歸貧窮，中產(chǎn)階級消費勢必步入中期衰落，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將困難重重，舉步維艱。政府將被迫重回“固定資產(chǎn)過度擴張”的老路，這使得之前的改革或功虧一簣。

資本市場的繁榮對消費的貢獻顯而易見。最近北上廣深房地產(chǎn)市場的復蘇正是投資者財富效應(yīng)的結(jié)果。美國和日本在2008年金融危機之后，率先采取量化寬松的貨幣政策，啟動資本市場的牛市進程，不僅成功避免的經(jīng)濟危機的擴大，進而開啟了新一輪經(jīng)濟景氣周期。美國道瓊斯指數(shù)目前高達20000點，華爾街的持續(xù)繁榮推動了美國經(jīng)濟復蘇，或者說功不可沒。

美國和日本的經(jīng)驗值得學習和借鑒。要認識資本市場與經(jīng)濟的辯證關(guān)系：股市好固然可以促進股市繁榮。但反過來，股市繁榮也會促進經(jīng)濟發(fā)展。虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟互為補充，你中有我，我中有你。

 

三、救市理所當然且應(yīng)迅速果決

當年美國政府拒絕挽救雷曼兄弟，結(jié)果引發(fā)全球金融危機，最后拯救雷曼兄弟的代價超過100倍，也重創(chuàng)了世界經(jīng)濟。前車之鑒，需引以為戒。

作為股市“守夜人”和“救火隊”，政府干預是國際上的通行做法，例如美聯(lián)儲1987年“股災(zāi)救市”、“香港政府1997年恒指保衛(wèi)戰(zhàn)”、“2008年美國政府對股市暴跌做出迅速反應(yīng)”等。對此，應(yīng)該旗幟鮮明救市，牢固樹立“救股市就是救經(jīng)濟、救民生”的理念。

當前中國資本市場“做空”力量強大且肆無忌憚，顯示出有預謀、有組織。再加上鋪陳一些國內(nèi)外的“看空”輿論，讓投資者驚惶失措。因此，反擊必須要有力。

建議采取如下應(yīng)對之策。

1、立即成立平準基金入市干預，規(guī)模3000-5000億元。必要時，國家隊應(yīng)該果斷出手，用真金白銀買一些指標股，以打擊“空方”的囂張氣焰；2、加快啟動社?；鹑胧羞M程。社?；鹱鳛槔习傩盏呢敻缓宛B(yǎng)命錢，理應(yīng)進入資本市場分享國家改革和發(fā)展紅利。目前市場點位比較理想，更為重要的是，社?；鹑胧袑⒔o投資者以堅定看好中國未來發(fā)展的信心；3、通過主流媒體向市場釋放善意和政策友好、穩(wěn)定投資者預期和信心。要讓投資者充分認識當前資本市場的運行態(tài)勢和在國家經(jīng)濟和社會發(fā)展中的重要作用，廓清一些錯誤認識；4、減緩新股發(fā)行節(jié)奏，根據(jù)市場情況適度微調(diào)預調(diào)；5、進一步降息和降準，為經(jīng)濟注入金融活水。6、對監(jiān)管政策和思路進行必要調(diào)整。對場外配資做一個明確的規(guī)定，重新定義“金融杠桿”并給出一定時間和空間解決方案。7、重新檢視有關(guān)資本市場的各種交易制度，制定出符合中國國情和發(fā)展實際的交易制度。對事關(guān)中國資本市場的重要政策要召開聽證會，聽取和吸納市場參與各方意見；8、要從金融安全的角度看待資本市場各種謠言的危害性，建議啟動對“打擊中國資本市場謠言”的專項治理行動，由公安部聯(lián)合“一行三會”展開行動，深挖徹查一批大案要案，以震懾違法犯罪分子；9、徹查一批惡意做空中國股市和操縱市場的違法犯罪分子，調(diào)查其背后的利益鏈條，讓中國資本市場重回歸健康、穩(wěn)定運行軌道；10、深入持續(xù)開展投資者風險教育。

本文來源:上海股權(quán)托管交易中心

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