——訪上海股交中心總經(jīng)理張云峰

　　由于服務對象高度同質化，新三板的快速擴容對全國的區(qū)域性股權交易市場帶來了巨大沖擊。在這種情況下，區(qū)域性股權交易市場對于未來發(fā)展，出現(xiàn)了分歧：是轉身成為四板，還是繼續(xù)堅持原有定位，或是做其它創(chuàng)新。

　　面對新三板強勢沖擊，區(qū)域性股權交易市場何去何從，備受市場關注。對此，證券時報記者專訪了上海股權托管交易中心總經(jīng)理張云峰。

　　據(jù)了解，上海股交中心是全國最大的區(qū)域性股權交易市場之一。截至8月中旬，上海股交中心股份轉讓系統(tǒng)（E板）已實現(xiàn)掛牌公司213家，股權報價系統(tǒng)（Q板）已實現(xiàn)掛牌企業(yè)1155家。該市場2013年實現(xiàn)凈利潤1300萬。

　　與新三板競爭關系明確

　　證券時報記者：面對新三板的沖擊，有的交易市場已經(jīng)明確提出要做四板市場，現(xiàn)在上海股交中心是如何定位的？

　　張云峰：現(xiàn)階段這個問題不能回避。資本市場的功能是資源配置和資源再配置。所謂資源配置就是聚集社會資本交給實體經(jīng)濟，讓實體經(jīng)濟創(chuàng)造社會財富，這就是融資；通過衍生產(chǎn)品的交易讓有錢人拿到資產(chǎn)，讓需要錢的人拿到現(xiàn)金，這就是再配置。如果一個市場不具備這兩種能力，特別是融資功能，那么這個市場就沒有任何意義。因此，上海股交中心在功能定位上首先是一個為中小企業(yè)融資的市場，這個定位一直沒有改變。

　　上海股交中心分為E板和Q板。E板與新三板的掛牌條件相當，服務群體一致，客觀上形成了競爭關系。Q板與E板服務群體上有錯位，比E板低一個層次，可以理解為是四板。

　　證券時報記者：上海股交中心的E板如何與新三板競爭？優(yōu)勢是什么？

　　張云峰：首先是制度和運作規(guī)范，這是競爭的第一要素。上海股交中心要求企業(yè)真實準確完整地披露信息。至少從“充分披露”的字面要求來說，這是全國最嚴格的。其它市場基本上都是要求適度披露。

　　其次是融資功能的發(fā)揮。企業(yè)不論是在新三板還是上海股交中心掛牌，若都寄希望于轉板，這都不是市場開設的本源。融資功能是交易場所最重要的功能，目前上海股交中心累計為企業(yè)融資37.51億元。2012年，上海股交中心掛牌企業(yè)融資滿足率曾高達78%。最近兩年沒有統(tǒng)計，雖然有些下降，但仍然是國內同類市場中融資能力較強的。

　　再次是交易活躍度。上海股交中心在交易活躍度上可能是國內同類市場中最高的之一?，F(xiàn)在越來越多的企業(yè)通過上海股交中心成功融資，上海股交中心也聚集了大量的投資者。

　　場外市場

　　需解決基礎流動性難題

　　證券時報記者：交易不活躍是場外市場的通病，一個重要原因就是投資者群體少。能介紹一下上海股交中心投資者的情況嗎？

　　張云峰：專注在上海股交中心的投資者，已從原來的30多個機構投資者，發(fā)展到現(xiàn)在8000多個投資者（其中9成是個人投資者）。

　　投資者群體的形成，一方面是由于我們有意識地培育投資者，另一方面有相當一部分的投資者確實獲得了很好的投資回報，他們對這個市場有一定的忠誠度。上海股交中心堅持向企業(yè)提供服務，幫助企業(yè)成長。而企業(yè)高速成長，投資人才能有好的回報，對這個市場才有信心。

　　證券時報記者：是不是說上海股交中心的掛牌企業(yè)都是高成長性企業(yè)？

　　張云峰：在上海股交中心掛牌的企業(yè)成長性很高。2013年度，掛牌企業(yè)利潤平均增長率是125.91%，2014年度可能會更高。這種高成長性，也促成了上海股交中心53倍的高市盈率。

　　并且，我認為，經(jīng)營模式和管理水平達到一定成熟度的小企業(yè)風險是比較小的，它如同健康成長的青少年，生命力旺盛。大中型企業(yè)的風險相對要大，它如同成年人，身體狀況可能走下坡路。

　　證券時報記者：新三板即將推出做市商制度。做市商制度一般會帶來活躍市場及定價的效果。這是否會對上海股交中心產(chǎn)生致命影響?

　　張云峰：我并不看好做市商制度。如果把做市商制度簡單理解成是一種新型的交易方式，這并不全面，甚至可能達不到預期效果。單就做市商交易方式而言，它依然需要有流動性做基礎，然后在做市商的推動下讓交易活躍度錦上添花。但如果缺乏基礎的流動性，做市商交易方式也很難發(fā)揮作用。

　　事實上，國內有些交易場所也在嘗試做市商的交易方式，但效果不太好。缺少基礎的流動性，任何交易方式都不會產(chǎn)生很好的效果。目前中國場外市場需要解決的是基礎的流動性。

　　自貿易區(qū)金融平臺

　　上線時間推遲

　　證券時報記者：作為區(qū)域性的場外市場，上海股交中心有一大批掛牌企業(yè)不是上海本地企業(yè)。您對此怎么看？

　　張云峰：這的確是一個問題，我們也很糾結。國務院38號文規(guī)定“原則上不得跨區(qū)域經(jīng)營”。這個“經(jīng)營”有兩種理解：摳字眼的人認為是跨區(qū)域設機構。但大部分人認為是指區(qū)域外企業(yè)掛牌。

　　對這個問題，我們堅持以下幾個原則：

　　一是，38號文是原則上的要求，我們認為可以有一點松動，這是我們允許上海以外地區(qū)企業(yè)掛牌的基礎。

　　二是，在國務院批準的《“十二五”時期上海國際金融中心建設規(guī)劃》中對上海股交中心的描述為“以上海股權托管交易中心建設為載體，積極探索非上市公司股權托管和非公開轉讓市場建設”。這沒有對服務區(qū)域進行限定。

　　第三，對于上海以外地區(qū)企業(yè)的掛牌，我們采取被動策略。

　　第四，在上海以外地區(qū)企業(yè)掛牌前，與當?shù)卣炇饝?zhàn)略合作協(xié)議。

　　第五，跟企業(yè)講清楚上海股交中心的情況，以及與新三板的區(qū)別。

　　第六，由于券商受證監(jiān)會《關于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權交易市場的指導意見》的約束，我們也不允許券商推薦上海以外地區(qū)的企業(yè)掛牌。從2年半運營效果看，外地企業(yè)在上海股交中心掛牌風險完全可控。

　　證券時報記者：您今年在多個場合都提到今年年內上海股交中心將上線自貿區(qū)金融平臺?，F(xiàn)在進展情況如何？

　　張云峰：首先要說明一下，上海股交中心在自貿區(qū)設立金融平臺的時間可能要推遲。

　　國務院《上海自由貿易區(qū)總體方案》提出，“支持股權托管交易機構在試驗區(qū)內建立綜合金融服務平臺”。上海股交中心有興趣也有責任要在自貿區(qū)開展業(yè)務。但是我們在自貿區(qū)開展業(yè)務有幾個前提：一是允許資本市場對外開放的相關政策出臺。二是不與上海證券交易所在自貿區(qū)的業(yè)務相沖突，而是相互補充、相互促進。三是嚴格遵守監(jiān)管機構的要求。

　　現(xiàn)在也探討了幾套方案，但這些方案的實施都是以資本項下的人民幣自由兌換為前提。因此，現(xiàn)在我們也在等相關政策出臺。在自貿區(qū)設立的金融平臺，應該是境內外的企業(yè)都可以掛牌，境內外投資者都可以自由投資。這將是一個新設的板塊，不同于現(xiàn)在上海股交中心的E板、Q板。

本文來源:上海股權托管交易中心

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