今年年初，證監(jiān)會取消對券商成立專項資管計劃的行政審批后，失去專項計劃載體的資產(chǎn)證券化就一直處于“真空期”。

近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從知情人士處獲悉，券商及基金子公司的證券化系列新規(guī)正在制訂當(dāng)中，業(yè)界呼吁已久的“備案制”也或?qū)⒂诮诼涞?。同時，證監(jiān)會也在醞釀對進(jìn)行“備案制”后的資產(chǎn)支持專項計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行負(fù)面清單。

基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單也是資產(chǎn)證券化“備案制”重要的配套措施。“實施備案制后，風(fēng)險就不好控制了，監(jiān)管部門還是要把丑話說前頭”，某券商高管如是表示。

前述知情人士表示，“負(fù)面清單”列明不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式、或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)。并且，這個清單會隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展與監(jiān)管需要，會適時進(jìn)行調(diào)整。

目前相關(guān)措施還在征求意見階段，知情人士認(rèn)為，監(jiān)管部門會根據(jù)機(jī)構(gòu)的建議，繼續(xù)對清單進(jìn)行細(xì)化，以便于操作。

基礎(chǔ)資產(chǎn)“負(fù)面清單”

證監(jiān)會的征求意見稿中，行政性收費、與政府相關(guān)的稅收，政府給予相關(guān)方單方面的沒有對價的補貼承諾等都在“負(fù)面清單”之列。

知情人士還表示，以政府財政收入為現(xiàn)金流償還來源的項目，有這幾種情形的也不能作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。“運營項目缺少合規(guī)性證明和項目建設(shè)法律支持要件，或者缺少負(fù)債情況、債務(wù)償還計劃等材料，無法判斷支付方債務(wù)償還能力的；無法提供地方財政收支情況、相關(guān)地方融資平臺的債務(wù)情況、償還安排等；未履行完畢建設(shè)、驗收等相關(guān)義務(wù)，達(dá)到回購條件的等”。

此外，負(fù)面清單中還包括一些不動產(chǎn)。比如空置、不能產(chǎn)生穩(wěn)定租金收入、在建不動產(chǎn)的金額超過基礎(chǔ)資產(chǎn)總價值10%的項目；資產(chǎn)上還附帶抵押、質(zhì)押或者其他權(quán)利限制并且無法解除的。

知情人士還表示，基礎(chǔ)資產(chǎn)的負(fù)面清單中還包括不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、需要依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的物權(quán)憑證不得作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，例如房產(chǎn)證、土地證、提單等。

不過對于景區(qū)收費權(quán)、公路收費權(quán)這樣未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)在清單中卻沒有提及。只是限制了產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)不得作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如權(quán)利義務(wù)約定不明確的合同債權(quán)、礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)等。

聯(lián)合信用評級公司總經(jīng)理張志軍在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，“個人覺得這些基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單是比較合適的，列入負(fù)面清單的這些資產(chǎn)，從法律、財務(wù)、風(fēng)險管理等角度不適宜作為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。”

張志軍表示，一般而言，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，現(xiàn)金流可明確預(yù)期且相對穩(wěn)定，未設(shè)置他項權(quán)利的資產(chǎn)較為適宜作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。“如果監(jiān)管部門列出了負(fù)面清單，則可以避免白做工作，也可以適當(dāng)減少承銷商與交易所、債券部的溝通工作”。

違反負(fù)面清單或被處罰

某券商人士也透露，證監(jiān)會系統(tǒng)的資產(chǎn)證券化“備案制”相關(guān)政策或于近期出臺。新的規(guī)定還涉及到備案、盡調(diào)等方方面面的內(nèi)容。并且對基礎(chǔ)資產(chǎn)的負(fù)面清單管理也頗為嚴(yán)格，如果受托機(jī)構(gòu)違反了可能遭受暫停相關(guān)業(yè)務(wù)3個月等不同類型的處罰。

近期，坊間也傳言保監(jiān)會也對保險資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人的項目資產(chǎn)支持計劃進(jìn)行了相應(yīng)的規(guī)范。以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，發(fā)行受益憑證的，基礎(chǔ)資產(chǎn)也提出了相應(yīng)的要求。

比如，保監(jiān)會要求基礎(chǔ)資產(chǎn)符合的條件為：權(quán)屬明確；可特定化的財產(chǎn)，能夠產(chǎn)生獨立、可持續(xù)現(xiàn)金流，支持計劃存續(xù)期間內(nèi)預(yù)期產(chǎn)生的累計現(xiàn)金流能夠覆蓋支持計劃預(yù)期投資收益和投資本金；沒有附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保責(zé)任或者其他權(quán)利限制等。

此外，保監(jiān)會還要求資產(chǎn)種類限于信貸資產(chǎn)。比如企業(yè)商業(yè)貸款、住房及商業(yè)性不動產(chǎn)抵押貸款、個人消費貸款、小額貸款公司發(fā)放的貸款、信用卡貸款、汽車融資貸款、金融租賃應(yīng)收款和每年獲得固定分配的收益且對本金回收和上述收益分配設(shè)置信用增級的股權(quán)資產(chǎn)。

本文來源:上海股權(quán)托管交易中心